【资讯】从连豆缩板看期市风险防范黄叶树科

从连豆缩板看期市风险防范

10月13日，受美国农业部10月份农产品报告的利多刺激，CBOT大豆市场出现了大幅飙升的行情，大连大豆和豆粕更是全线缩量涨停，单边700点升势所积蓄的风险突然爆发。为提前防范化解市场风险，大商所发布了决定缩小大豆、豆粕期货涨跌停板幅度的通知。从通知的各项措施以及当日的盘面来看，交易所防范风险的措施无疑是及时和有力的，这也显示了国内期货市场在历经沉浮之后，管理层驾驭市场风险挑战的能力日渐成熟。过去，当期货价格因恶意操纵连续3天出现同方向涨跌停板时，交易所大都采取协议平仓或按规则强行平仓等硬性措施来化解风险。这一轮市场行情的基本性质与以往有着根本性不同，决定了在风险防范上必须充分发挥市场的自我调节功能，由期市自行寻找价格的平衡点。客观地说，大连大豆本轮暴涨是有着深刻的基本面背景的。美国农业部的报告在3个月内将美国新年度的产量预测调低了1134万吨，这相当于国内70％的产量，相当于上年度全球大豆结转库存的30％以上。可以说，大连大豆目前的风险事件是由不可测的突发因素引起的。从理论上说，遇到突发事件时，管理层为避免市场反应过度，尽可能地保障投资者利益，会通过缩小停板控制价格波幅，提高客户对风险的承受能力，为市场提供一段有效的缓冲时间区。维持保证金不变或降低保证金可以减少强平头寸，提高投资者的风险承受能力，有利于降低爆仓机会。双管齐下则更能够有效地减缓、抑制一些突发事件和过度投机行为对期货价格的过度冲击，减缓每一个交易日的价格波动，交易所、经纪公司和客户的损失也被控制在相对较小的范围。大商所对大豆期货合约的缩板设置，用心良苦之处在于，当大豆合约在前一交易日出现涨停板单边无连续报价的情况，第二日，该期货合约的交易保证金仍维持5％不变，该合约的涨停板幅度则限制在1.5％。这种缩小涨停板幅度的做法，往往比较容易造成第二日的无量停板，市场的风险得不到及时的化解，交易所的风险较大，但对经纪公司与客户来说，有了时间上的缓冲余地，爆仓的可能性就相对减小了。新《期货交易所风险控制管理办法》明确规定交易所在出现同方向连续3个涨跌停板时可以采取的选择措施：一是采取提高保证金，调整涨跌停板幅度等风险控制措施；二是按一定程序减仓。大商所此次的防范措施，充分体现了管理层以投资者利益为先的监管指导思想，已经做到了“有理、有利、有节”和“三公”，同时事先声明将严格按交易所风险管理办法有关规定进行强制减仓。这些措施在目前市场多空胜负已分，经纪公司风险加大的情况下，无疑起到了平抑价格波动幅度，稳定市场人气，控制风险，保护市场的作用。尽管缩板的基本思路没有错，但也必须清醒认识到，缩板也可能使得市场主力利用涨停板幅度的有限性大做文章，并可能进一步加剧“单边市”气氛。毕竟，由于交易所、经纪公司及投资客户3个层面所考虑的角度各不相同，风险控制制度在实际操作上，确实存在着交易所与经纪公司、经纪公司与客户之间的种种矛盾，因此风险控制要达到真正意义上的完善也有较大的难度。同时我们也要看到，在这次风险事故中也反映出国内期货市场仍有很多地方需要改进。整体来看，交易所对这次风险的反应和对策还是令我们坚信国内期货市场的明天会更好。

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