均胜电子-贯彻并购整合战略,深化发展机器人业务

1、并购IMA巩固公司机器人,业务实力IMA成立于1975年,专注工业机器人的研发、制造和集成,在细分市场处于领先地位,服务领域包括汽车、电子、医疗和快速消费品等领域,主要客户包括大陆、博格华纳、泰科、宝洁、罗氏制药等世界级公司。2013年,IMA实现销售收入3,398万欧元,净利润134万欧元。公司预计IMA的营业收入在20142015年将分别达到3,780万欧元和3,820万欧元,毛利率达到30%以上。通过并购,公司机器人业务2014年对外收入有望超过6亿元,规模迅速增长。公司并购价格相当于2013年PE10.7倍,此次收购将略增厚上市公司业绩。2、全球并购+中国整合战略继续得以体现工业机器人在中国有巨大的发展潜力,随着中国人口红利消失以及工业机器人的成本下降,中国将迎来工业机器人高速成长期。公司明确提出以德国普瑞的机器人业务为基础,抓住国内制造业产业升级机遇,大力发展工业机器人项目,在细分领域要做到全球领先,中国市场是未来发展的重点所在。IMA和德国普瑞同为全球工业机器人细分领域领先企业,通过对IMA的收购和整合,公司将进一步完善在机器人业务的产业链和产品布局,实现优势互补和资源共享,产生协同效应,并更好的开拓中国市场。3、投资建议和风险提示。公司是国内领先的国际化汽车电子供应商,产品涵盖有广阔前景的汽车智能化、新能源和机器人领域,战略符合中国制造业全球并购+中国整合的产业升级趋势,而公司优秀的管理层确保这一战略得以贯彻。我们预计2014、2015EPS分别为0.64和0.86元,当前股价对应PE分别为38.3和28.4倍。随着国内市场开拓和海外订单规模释放,公司未来业绩快速增长有保证,维持强烈推荐A投资评级。风险因素在于并购业务整合和国内市场开拓不达预期、汇率波动。

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