做空白酒做多啤酒

明嘴股谭

2012年股市不平静，尽管利好频频，但是无碍二三线白酒股的火热，青青稞酒(002646)、酒鬼酒、沱牌曲酒今年来最高涨幅均达到了100%，让股民们叹为“白酒三小强”。然而，古语有云，“祸兮福之所倚，福兮祸之所伏”，在茅台(600519)、五粮液(000858)、洋河纷纷创下财富神话，小强们又迅速崛起之后，堪称A股价值投资标杆的白酒股是否已经达到了顶峰？

“投资不景，白酒不兴。这是基本结论。但问题还不止如此，从中国人口结构看，所谓白酒的刚性需求，也基本见顶”，这是投资大师扬韬先生最新在媒体发表的观点，我也非常认可。传统意义上，白酒属于消费品，按照经济学基本原理，消费永远只会与收入挂钩。但从中国的实际来看，白酒消费的增长远远超过了收入的增速，反而和投资增速更为匹配。正如扬韬先生的结论：哪里的投资规模大，哪里的白酒消耗就一定多。哪里的投资增长快，哪里的白酒消费就一定快。问题就在于，随着投资在“经济蛋糕”中的规模越来越小，持续时间长达10年的中国白酒股投资热潮，可能在今年达到顶峰，未来10年甚至更长时间，中国白酒股将不复此前的辉煌，而会逐渐沉下去。白酒股，将不再是好的投资标的。

中央政府的路线是百姓增收、刺激消费，相对于白酒而言，啤酒才是真正的消费股，1998年每公升啤酒的销售均价3.09元。2010年，也就是12年之后，每升啤酒销售均价还是3.09元！原因一方面是百姓收入提高幅度有限，啤酒卖不起价；另一方面啤酒行业之间处于垄断竞争格局，大企业至今纷纷杀价抢市场。但十年河东，十年河西，随着百姓收入开始进入较快增长阶段，啤酒巨头们的圈地运动也基本进入尾声，形成了华润雪花、哈啤和青岛啤酒三雄并立的局面，外资啤酒巨头要么参股要么退出市场，金威等也等着被收编。从去年开始，内地啤酒公司就开始陆续提价。熟悉经济学规律的朋友们知道，从垄断竞争到寡头垄断，是寡头利润变化的拐点。展望未来，啤酒行业“剩者为王”，巨头们分享行业增长的同时，通过逐步提价，将充分享受“拐点”带来的丰厚利润。从这个角度来看，啤酒企业的发展空间将远远大于白酒。

看空白酒，看多啤酒，逻辑没有错，但问题在于机构投资者对于白酒股偏爱导致的巨大惯性，很难预计白酒最终崩盘的时刻。笔者的建议是逐步减仓白酒股，提前做好做空白酒股的技术性准备，等到白酒行业崩盘标志性事件来临，集体进入漫长熊途的时候，勇敢进行做空。这一天不会太远，2到3年必会出现，让我们等待分享双倍利润的乐趣。

贾肖明

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